《投资者网》引力丨韩宜珈

近日，智能推拿衣着企业倍松驰（688793.SH）收到了中国证监会下发的《立案见告书》，本体戒指东谈主马学军涉嫌信息流露非法违纪，字据相干法律轨则，中国证监会决定对公司及本体戒指东谈主马学军立案。

公告讦布的隔天，倍松驰的股价大幅下降14.68%，这几天倍松驰股价几度下挫，若以12月25日收盘价26.50元/股（立案公告前一日）为基准，为止12月30日收盘累计跌幅约17.43%。

这家曾被誉为“便携推拿器第一股”的科创板企业，在延续四年收到上交所监管问询后，最终迎来监管的重拳出击。关联词越深究越会骇怪，倍松驰的问题远不啻信息流露违纪那么毛糙。

“一权独大”下的财务唠叨

倍松驰的问题，在监管立案前就已显露脉络。

这次实控东谈主被立案访问，市集之是以反映如斯剧烈，是因为在一个月前，实控东谈主马学军刚刚通过询价转让表情减执了255.26万股公司股份，占总股本的2.97%，套现约6464万元。

这次减执使马学军偏激一致行径东谈主执有倍松驰的股份比例从52.35%降至49.38%，初度低于50%。关于减执原因，公告仅毛糙标注为“出让方自己资金需求”。

除了实控东谈主“极限减执”，倍松驰的信息流露问题也仍是成为弥远要害。自2022年以来，该公司延续三年年报及2025年半年报均收到上交所信息流露监管问询函。监管内容波及收入说明、关联交易、研发用度成本化等要道财务事项。问询函屡次聚焦于收入真正性、成天职管合感性、关联方资金来往流露完好性等。

在2024年年报问询函中，上交所曾条目公司讲明“是否存在通过调治用度说明时点进行利润主管的情形”。2024年，倍松驰早先流露实控东谈主资金占用总数为5400万元，后经改良变为8593万元。这种信息流露的反复与不准确，已成为倍松驰与监管调换的常态。

不仅如斯，倍松驰的资金问题也在自查中逐渐浮出水面。2025年8月2日，公司自查发现马学军在以往年度存在通过职工借款、提前支付供应商采购款等表情占用公司资金的步履。

经查，马学军在2021年至2022年时间通过公司职工借款表情占用资金，累计金额达408.23万元。

此外，2021年12月及2022年4月，公司提前向供应商支付采购款。其中，通过深圳市松驰联益五金塑胶有限公司支付的800万元采购款，被认定为马学军对上市公司的资金占用。

资金占用的旅途还包括通过深圳市星佳顺贸易有限公司等关联企业进行资金拆借，单笔净额转出最高曾达5200万元。

一家上市公司，实控东谈主却不错如斯“堂王冠冕”地每每挪用公款，不禁让东谈主怀疑公司的内控有多大的曲折。而本体上，倍松驰的公司处罚结构才是一系列问题的源流：马学军身兼公司本体戒指东谈主、董事长、总司理三重身份，集所有这个词权与连接权于孤苦。

这种高度汇集的处罚结构，在短缺灵验制衡机制的情况下，极易导致有接头透明度不及和信披独处性受损。

模式失衡下的连接困局

2021年7月15日，倍松驰在科创板敲钟上市，成为“健康智能硬件第一股”。上市首日，倍松驰股价涨幅一度跳跃500%，刊行价27.40元/股，盘中创下185.58元/股的高点。

这家专注于智能便携推拿器的企业，上市召募资金总数达4.22亿元。在其时，倍松驰被誉为大健康破钞与智能硬件连结的典范。

在上市的那一年，倍松驰已是天猫眼部推拿器品类的销售冠军。2021年，倍松驰创下了11.90亿元的营收新高，同比增长43.93%。包摄于上市公司激动的净利润为9186.19万元，同比增长29.92%。

倍松驰见效上市的背后，有多重身分的撑执。公司定位高端局部推拿仪市集，通过“中医×科技”理念，将传统中医表面与当代智能硬件连结。为止2021年底，公司及子公司领有的境表里灵验专利共672项，其中发明专利159项，远超同类企业。天然倍松驰如今濒临专利的讼事，但是其时亦然通过多种要素诞生起了“高端”的形象。

关联词，倍松驰上市后，连接战术发生了显著变化。最权贵的是销售用度大幅加多。上市前，倍松驰的销售用度率保管在40%傍边；上市后这一比例被推升至54%，比较2019年大幅飞腾12个百分点。

高销售用度胜利挤压了利润空间。2022年、2023年、2024年，倍松驰扣非净利润差别为-1.30亿元、-5599.34万元和-327.69万元。

这么的连接模式流露了新破钞赛谈的无数问题。公司似乎堕入了“烧钱换边界”的轮回。从浩荡破钞品牌的功绩变化中不丢脸出，这种“烧钱”模式在成本市集荣华时辰约略执续，一朝市集环境变化或资金链病笃，企业就会濒临严峻挑战。

倍松驰的情况恰似一面镜子，照射出新破钞赛谈交易逻辑的脆弱性。

与行业领军企业荣泰健康比较，倍松驰的发展旅途显得更为单一。荣泰健康坚执每年将营收的5%干涉研发，近五年累计研发干涉达7.21亿元。而倍松驰虽也有专利辘集，但在研发干涉和居品改变上显著不及。公司更多依赖营销推动销售，短缺可执续的工夫护城河。

倍松驰的渠谈战术中躲藏着弥远风险。公司线下门店主要布局在机场、高铁站等高流量但高房钱区域。2020年疫情暴发后，线下渠谈收入占比从50%以上降至42.23%，线上渠谈销售收入则初度反超线下，达到52.27%。尽管倍松驰试图通过线上线下和会的新零卖模式应付这一变化，但高企的门店成本已成为公司千里重的包袱。

濒临逆境，倍松驰曾经尝试转型。公司推出了“松驰一刻”健康经管品牌，将线下直营店面从纯销售格式滚动为“科技居品+速效推拿”的销服一体的新模式。这一模式试图通过“智能开拓+东谈主工手法+艾灸理疗”三位一体的职业体系，深切“科技×中医”的连结。为止2025年上半年，公司在寰球范围内已建成6家“松驰一刻”门店。

公司也在拓展外洋市集。2024年，倍松驰境外市集完了营收7987.05万元，同比增长9.49%。

关联词关于倍松驰而言，想要解脱面前逆境，最需要照旧从根蒂上休养连接战术。公司必须缩小对高成本营销的依赖，转而加强居品研发和用户体验。

在渠谈战术上，需要优化线下门店布局，减少高房钱地段的门店数目，发展更多元化的销售收集。同期加强线上渠谈的缜密化运营，晋升客户黏性和复购率。

更为伏击的是完善公司处罚结构，诞生灵验的里面戒指和监督机制，防护实控东谈主职权铺张，确保信息流露的真正准确。

曾经的“健康智能硬件第一股”倍松驰，如今却堕入“上市即巅峰”的狼狈。在行业容许发展的布景下，企业的深层问题更值得热心。（想维财经出品）■