编者按：2025年是“十四五”规画收官之年。这一年，在外部压力持续加大、里面挑战交汇的复杂场合下，中国经济顶压前行、向新向优发展，保持了总体自若、稳中有进的发展态势，在高质料发展的轨说念上坚实迈进，为“十五五”新征途奠定了坚实基础。

这一年，从内需阛阓的纵深开采，到外贸竞争力的重大韧性；从本钱阛阓的量质都升，到房地产行业的新模式探索……是韧性领先的故事，更是向新而行的故事，为中国经济穿越更长周期、收场可持续增长，提供了坚实的底气和明晰的旅途。《证券日报》当天起推出年终盘货系列，沿途总结2025年的精彩故事并预测2026年的新蓝图。

行将往日的2025年，A股总市值超百万亿元、上证指数强势冲突4000点、“A+H”上市成激越、并购重组阛阓持续活跃、上市公司投资价值进一步擢升……本钱阛阓投融资轮廓改革纵深鼓吹，耐烦本钱赓续壮大，为新质坐褥力发展提供永久资金援助，相沿高水平科技自立自立。

不仅如斯，作为“十四五”规画收官之年，各地各部门对准全所在扩大内需持续发力，外贸新业态新动能增长强盛，东说念主工智能加速赋能千行百业，当代化产业体系建树持续鼓吹，中国式当代化迈出新的坚实步履。

A股总市值超百万亿元：

迈入量质都升新阶段

本年8月份，A股阛阓迎来历史性一刻，总市值初度冲突100万亿元大关，迈入量质都升新阶段。而后，A股总市值安逸在百万亿元之上，据沪深北往复所网站数据统计，规矩12月17日，A股总市值为106万亿元，较2024年年底增长23%。

在阛阓东说念主士看来，这一冲突是轨制改革、资金流入和产业升级等多重积极要素共振的末端。

开赴点，轨制改革“铺路”。继客岁4月份新“国九条”出台以来，本钱阛阓“1+N”政策体系迟缓落地成功。本年，科创板“1+6”改革举措推出，创业板启用第三套上市顺次，援助优质未盈利创新企业上市，为新质坐褥力提供愈加精确、包容的服务；“并购六条”配套措施落地，进一步引发并购重组阛阓活力，《上市公司处理准则》出台，进一步健全上市公司激励不竭机制，推动“关节少数”归位遵法，进而提高上市公司质料和投资价值；监管“长牙带刺”、棱角分明，对财务作秀、把持阛阓、内幕往复等犯罪违法步履重拳出击，阛阓生态进一步净化。

其次，资金流水“涌入”。本年以来，公募基金、生意保障公司等长周期观察机制落地，年金基金公布“近三年累计收益率”，“长钱长投”机制加速构建，中永久资金加速流入。规矩本年8月底，各类中永久资金揣摸持有A股流畅市值约21.4万亿元，较年头增长28%。另外，在阛阓发生波动之际，中央汇金投资有限连累公司大举买入ETF，灵验阐发类“平准基金”功能，骄气“压舱石”作用，灵验安逸了阛阓信心。

临了，产业升级赋能。跟着我国东说念主工智能等前沿手艺的原意发展，一批表象级科技企业和创新家具接踵出圈，引发阛阓对钞票价值的重估，科技创新成为市值增长的“新引擎”。

现时，住户储蓄入款与A股总市值比值处于历史高位，资金入市后劲浩大。中国星河证券首席策略分析师杨超以为，在住户入款入市持续演绎、机构投资者加大入市力度、公共本钱流向重塑以及政策器具护航等多进击素作用下，A股阛阓仍将受益于流动性进取逻辑。

粤开证券首席经济学家、商榷院院长罗志恒示意，2026年，相沿A股牛市的中枢逻辑依然领路，同期国外搅扰要素正渐渐消弱，阛阓有望开启一轮永久“慢牛”行情，其持续性或突出历史大都时辰。

国债买卖重启：

央行持续注入流动性

自年头暂停后，公开阛阓国债买卖操作于10月份重启。

11月4日，中国东说念主民银行线路的中央银行各项器具流动性投放情况数据骄气，公开阛阓国债买卖操作于10月份考究归附。这一操作呼应了中国东说念主民银行行长潘功胜在2025金融街论坛年会（10月27日）上的表态：“现在，债市全体运行精采，咱们将归附公开阛阓国债买卖操作。”

回溯操作历程，中国东说念主民银行于2024年8月份启动国债买卖，全年累计净买入国债边界1万亿元。2024年年末，国债在央行钞票中占比为6.5%，较2023年末擢升3.2个百分点。2025年年头，债券阛阓供求不屈衡压力较大、阛阓风险有所积贮，中国东说念主民银行暂停了国债买卖。

潘功胜示意，中国东说念主民银行在二级阛阓运转国债买卖操作，是丰富货币政策器具箱、增强国债金融功能、阐发国债收益率弧线订价基准作用、增进货币政策与财政政策互相协同的进击举措，也有意于我国债券阛阓改革发展和金融机构擢升作念市订价才气。

中信证券首席经济学家明昭示意，跟着国债买卖归附，国债收益率弧线将愈加自若，进而推动实体经济融资成本着落。

从操作边界来看，10月份公开阛阓国债买卖净投放200亿元，11月份净投放500亿元。东吴证券首席经济学家芦哲以为，由于年内已落地0.5个百分点的降准，且持续通过MLF（中期假贷便利）和买断式逆回购操作投放流动性，在年末资金面扰动要素较为有限的情况下，通过国债买卖投放流动性的边界诉求并不彊，常态化国债买卖或在永久内成为投放较永久限流动性的主要渠说念，而不急于在短期即骄气调控成效。

提振耗尽：

推动经济回升向好

“全所在扩大国内需求”是相接2025年我国经济职责的干线。2025年《政府职责论说》将“浪漫提振耗尽、提高投资效益，全所在扩大国内需求”放在十大任务之首，并在全文中屡次说起耗尽，彰显了提振耗尽在2025年政府职责中的进击地位。

中国国际经济交流中心科研信息部副部长刘向东示意，扩大内需是灵验对冲外部波动、确保经济韧性的进击举措，亦然破解国内灵验需求不及、推动经济回升向好的关节捏手，更是构建新发展面孔、收场高质料发展的永恒之策。

本年以来，我国共分四批向地方下达3000亿元超永久颠倒国债资金，援助耗尽品以旧换新。政策效应加速开释，带动数字、绿色等新式耗尽发展向好，也推动关联行业绿色转型。

商务部数据骄气，本年前11个月，耗尽品以旧换新带动关联商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿东说念主次。其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码家具购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”超1.2亿件。

“现时以旧换新政策仍对部分遮掩范围内的商品销售有较强相沿作用。”东方金诚首席宏不雅分析师王青示意，估量2025年全年社零增速将在3.8%驾御，比2024年全年增速加速0.3个百分点。这是本年宏不雅政策以促耗尽为中枢、浪漫提振内需的一个具体体现，估量来岁财政促耗尽资金边界将进一步上调。

值得一提的是，本年前11个月，服务零卖额累计同比增长5.4%，增速比前10个月加速0.1个百分点，高于同期社零累计增速1.4个百分点，主如果住户旅游出行、文学文娱和齐集影视耗尽需求在开释。

王青判断，服务耗尽后劲挖掘空间较大，将成为来岁浪漫提振耗尽的重心。

外贸新动能：

巩固外贸外资基本盘

2025年，中国外贸在复杂环境中展现出重大韧性和活力，为经济发展提供了坚实相沿。从总量看，全年出进口总值估量再创新高，前11个月已达41.21万亿元东说念主民币，同比增长3.6%；从质料看，出进口家具结构赓续优化升级，高手艺家具增势精采，新家具、新业态赓续知道。

苏商银行特约商榷员付一夫示意，2025年中国外贸的新动能并非单一冲突，而是多种新业态、新家具与数字化、绿色化转型的交融共振。

“一方面，以集成电路、汽车为代表的高手艺家具出口呈现爆发式增长；另一方面，以跨境电商、保税维修、国外仓为代表的外贸新业态加速向圭表化、边界化、数字化演进。这些新业态不仅是‘出口通说念’，更通过数字平台与制造体系深度交融，推动出口结构从廉价批量转向高端定制和‘商品+服务’的系统性输出。”付一夫进一步分析称，与此同期，民营企业的活力充分开释，成为创新和绿色转型的进击载体。

对外经济贸易大学国度对外敞开商榷院证明陈建伟以为，2025年中国外贸新业态呈现数字化改换趋势，跨境电商与数字贸易的爆发式增长极地面质问了往复成本，既拓宽了中小企业的“出海”通说念，又重塑了公共供应链反馈速率。

日前召开的中央经济职责会议提倡“饱读动援助服务出口，积极发展数字贸易、绿色贸易”。

奈何加速培育外贸新动能？陈建伟示意，开赴点，应紧扣数字贸易政策高地，加速贸易全链条数字化校正，推动数据跨境流动轨制建树，将服务贸易打造为继货品贸易后的第二增长极。其次，全面构筑绿色贸易竞争上风，通过建立与国际顺次接轨的碳踪迹管束与绿色认证体系，主动应答欧盟碳关税壁垒，霸占公共低碳阛阓说话权。临了，持续推动章程、规制、管束、顺次等轨制型敞开，优化营商环境以引发微不雅主体活力，促进外贸收场从边界彭胀向质料效益的根人性转动。

“A+H”上市：

企业融资渠说念拓宽

本年以来，“A+H”上市成潮水。Wind资讯数据骄气，规矩12月17日，年内累计有18家A股公司在港上市，创历史新高，首发募资额1387.01亿港元，边界占年内港股IPO募资额一半。至此，存量“A+H”股数目增至169家。

赴港上市的A股公司以行业龙头居多，大都企业非凡比例的业务收入来自境外。记者梳理关联招股书发现，企业普遍将港股上市定位为公共化布局的关节一步，旨在借助在港上市搭建境外融资平台，拓展公共销售齐集，擢升国际品牌影响力。

“A+H”公司受到了国际长线资金嗜好，成为西洋、中东、新加坡等国际长线资金强抢基石投资份额的热门标的。与此同期，宁德期间、恒瑞医药等标杆性企业H股上市后，股价比拟A股有显明溢价，提振了国际投资者信心。

赴港上市既拓宽了A股公司的融资渠说念，也加速了其“出海”进度。瑞银证券商榷部总监徐宾示意，在港股上市意味着高效的跨境融资渠说念，精确援助企业国外产能的扩建、跨境并购等插足，为国际化业务拓展提供实时、匹配的资金保障。

港交所的改革举措亦十分实时，不仅为百亿港元市值以上的A股公司开设“快速通说念”，还缔造“科企专线”允许企业守秘递交上市苦求，显贵缩小上市周期，助力企业快速对接国际本钱。

预测2026年，“A+H”上市仍将备受关怀。Wind资讯数据骄气，现在港股IPO情景为“处理中”“聆讯通过”的企业有311家，其中，A股公司有87家，波及半导体、机器东说念主、创新药、日用品、汽车零部件等多个边界。业界普遍以为，估量有更多优质A股公司在港IPO，进一步擢升企业公共竞争力。

“好屋子”建树：

房地产发展迎来新模式

建树安全适意绿色颖异的“好屋子”，是推动房地产高质料发展的重心任务，亦然安逸房地产阛阓的进击捏手。2025年，“好屋子”建树有序鼓吹，赢得了积极成效。

本年5月份，“好屋子”国度顺次《住宅技俩圭表》考究实施。《住宅技俩圭表》明确住宅技俩建树应以安全、适意、绿色、颖异为主义，为“好屋子”建树定下底线条目，引颈和相沿“好屋子”建树。

在此基础上，各地因地制宜，加大对“好屋子”建树的政策援助力度，相沿城镇住宅和房地产阛阓高质料发展。比如，部分城市出台文献，对建筑遐想规画、计容章程等进行了圭表；打造“好屋子”样板、探索老屋子变“好屋子”等所在也成为各地发力重心。

在国度顺次引颈下，“好屋子”技俩迟缓落地，受到阛阓嗜好。预测2026年，“好屋子”建树将得到有序鼓吹。上海易居房地产商榷院副院长严跃进以为，“好屋子”建树赢得了较好的阛阓反响，将连续援助2026年的住房供需阛阓，以优质供给更好地知足各类住房需求。

广东省住房政策商榷中心首席商榷员李宇嘉示意，估量2026年将有序鼓吹“好屋子”建树，让精深住房、保障性住房、旧改住房、租出住房，都有本身的“好屋子”顺次。同期，“好屋子”建树流程中要加强多方合作，让“好屋子”集好建造、好服务、好配套就是一体，通过“好屋子”优质供给牵引需求、引发需求。

生意航天：

加强全产业链系统打算

进入2025年，生意航天赛说念持续升温，阛阓关怀度与产业活跃度同步激越。生意航天产业的成长壮大是一个系统工程，这背后离不开政策提醒、轨制保障、金融援助等多维度的协同发力。

政策提醒方面，2025年《政府职责论说》提倡，“推动生意航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展”；7月份，国度航天局发布《对于加强生意航天技俩质料监督管束职责的示知》；11月份，国度航天局发布《国度航天局鼓吹生意航天高质料安全发展行动磋议（2025—2027年）》。一系列政策举措为生意航天产业的健康发展奠定了坚实基础。

轨制保障方面，国度航天局于近期缔造生意航天司，符号着生意航天的监管与发展进入了新阶段。都门科技发展政策商榷院特邀商榷员、中关村发展集团资深各人董晓宇以为，生意航天与新质坐褥力的发展密切关联，新设生意航天司内容上是对其规矩加强统筹、强化行业监管，助力产业高质料发展。

金融援助方面，各路本钱持续加码，为手艺迭代升级提供了强有劲的相沿。IT桔子数据骄气，规矩12月17日，年内生意航天边界已发生投融资事件66起，远超客岁全年进展（34起），波及金额共计98.98亿元。

不错看到，我国从产业链供应链协同发展的角度，对生意航天产业谋篇布局。发展后果涵盖了产业链各个才气：生意卫星产能持续擢升，卫星星座加速部署，火箭辐射日益常态化，生意航天企业数目显贵增长，阛阓边界有序彭胀等。

北京改革和发展商榷会特约商榷员田惠敏示意，2026年，加强全产业链系统打算和布局也曾我国生意航天产业发展的重中之重。估量相关部门会进一步精确施策，针对发展痛点、难点出台更多援助性政策举措，助力生意航天产业“飞高飞稳”。

“东说念主工智能+”行动：

打造新质坐褥力赋能百业

在现时的科技波澜中，“东说念主工智能+”果决成为驱动产业迭代升级、助推经济高质料发展的中枢驱能源。从东说念主形机器东说念主灵动康健的身姿，到生成式东说念主工智能创意的竞相知道，再到东说念主工智能App助手带来的简短高效把持，东说念主工智能正加速赋能千行百业。

政策成为东说念主工智能落地生根的关节力量。2025年《政府职责论说》提倡，持续鼓吹“东说念主工智能+”行动。本年8月份，《国务院对于深入实施“东说念主工智能+”行动的主张》发布，以行业把持需求为导向，部署开展科学手艺、产业发展、耗尽提质等六大重心边界行动，同步鼓吹模子、数据、算力等八大基础相沿体系建树，构建资源分享的东说念主工智能产业生态。

中国迁徙通讯结合会耕种与科学手艺商榷院扩充院长陈晓华示意，“东说念主工智能+”行动依托我国数据资源丰沛、产业体系完备、把持场景多元的独到上风，其中枢在于推动坐褥力收场改进性进步与坐褥关系深度变革，加速构建东说念主机协同的智能经济与智能社会全新模式。

“东说念主工智能+”行动催生出一系列新兴产业与生意模式，为经济发张开辟了新的增长极。以东说念主形机器东说念主为例，东说念主工智能手艺的冲突性发展，尤其是东说念主工智能大模子与具身智能的深度交融，不仅破解了东说念主形机器东说念主“当作发达、头脑大要”的行业痛点，愈加速了东说念主形机器东说念主在电力巡检、工业制造、文旅导览等场景的把持。

香港中语大学（深圳）高级金融商榷院客座证明郑磊示意，“东说念主工智能+”行动在推动产业升级与经济发展的进度中，也促使劳动结构发生久了疗养。一方面，东说念主工智能手艺的演进催生了新兴劳动岗亭，如东说念主工智能工程师、数据科学家、算法遐想师等；另一方面，东说念主工智能手艺的把持带动了职能转动，一些需要东说念主机配合、具备创新想维与疏浚才气的职责岗亭愈发受到戒备，东说念主工智能驱动的学问坐褥平台正在变成“算法—数据—算力—科研服务”的全重生态。